新政引领 金融活水加速流入基建领域

经济参考报

公募REITs起步盘活存量资产 PPP提速强调“高质量”发展

　　新政引领 金融活水加速流入基建领域

基建稳投资作用凸显，对资金的需求量也与日俱增，而在多项政策引领下，更多社会资本将加速涌入重点基础设施项目。证监会与发改委日前联合发布通知，境内基础设施领域公募REITs试点正式起步，这在盘活基础设施存量资产的同时，也为资本市场投资者提供了一种全新的投资工具。与此同时，PPP（政府与社会资本合作）提速明显，山东、广西等地专门出台指导文件，引导PPP高质量发展，鼓励社会资本参与基础设施建设。另外，多家市场机构也积极开展股债结合、投贷联动等多种形式的投融资业务，为基建投资尤其是新基建投资供给更多中长期资金。

基础设施建设是稳投资的重要途径，近期多地提出推进重大基建项目投资的计划方案。公开信息显示，四川省围绕城镇基础设施建设，今年力争完成城市基础设施投资1400亿元；浙江省提出通过3年努力，完成综合交通建设投资超1万亿元。而在新型基础设施领域，重庆市正在谋划建立新基建重大项目动态库，目前入库项目250余个，总投资超2300亿元；广东省工信领域在建或计划开工的新基建项目40余个，预计2020年投资超500亿元。伴随着在建和计划建设项目的增多，基建投资对资金的需求量也在提升。业内人士表示，基建项目融资问题一直是制约基建投资增速的重要环节，仅依靠财政资金投入不具可持续性，必须要创新投融资机制、提高社会资本长期参与基建项目的热情和效率。

证监会、国家发改委日前联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，并出台配套指引。酝酿多年的公募REITs“千呼万唤始出来”，也被业内人士认为是提升资本市场服务实体经济能力、促进基础设施高质量发展的重要举措。

公募REITs是指将不动产资产或权益（包括基础设施、租赁住房、商业物业等）转化为流动性较强的公开上市交易的标准化金融产品。北京大学光华管理学院院长刘俏表示，大力发展中国REITs市场正当其时。REITs本质上是将成熟不动产物业在资本市场进行证券化，通过REITs发展，可以把基础设施投资形成的资产和房地产资产的存量部分、还有未来大量的增量部分作为底层资产，纳入到市场化的资源配置体系里面来，通过对它们进行合理的估值、定价、发行、二级市场交易，实现价格发现。

业内人士表示，由于基础设施领域沉淀了大量的存量资产无法及时变现，通过推行基础设施公募REITs，可盘活这些存量资产，并收回资金用于新的基础设施补短板项目建设，形成良好的投资循环。清华大学PPP研究中心行业发展部部长刘世坚表示，通过公募REITs补充现金流，可显著降低地方政府的财务杠杆，实现基础设施产品的股权投资、大众化投资，实现基础设施投资的市场化改革。

值得注意的是，此次REITs试点特别指出，优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。“新基建与国家未来发展战略密切相关，更需发动社会资本的力量，而社会资本一是追求一定流动性和进退自由，二是追求适当的回报，由此看来，REITs非常符合社会资本的需要。与此同时，新基建迭代速度相对更快，也需要更高流动性的金融工具去支持。”一位研究REITs多年的业内人士对记者说。

而除了公募REITs之外，推行多年的PPP最近也现提速信号，在引导社会资本积极参与基础设施建设中发挥更加重要的作用。山东省财政厅出台《关于开展政府与社会资本合作PPP“高质量发展年”活动的指导意见》，此前，广西也印发《广西进一步加快推进PPP工作促进经济平稳发展十条措施的通知》。据业内人士透露，还有多个省市正在酝酿相关文件，扶持PPP发展。大岳咨询董事长金永祥表示，从山东省文件可看出，PPP不仅要发展，而且发展要讲究质量。“PPP这种被证明相对比较规范的融资模式受到了高度重视。预计PPP将在今年走出前两年的低谷，并在‘六保’工作中发挥重要作用。”他说。

业内人士表示，为了顺应新的需求和趋势，传统的基建投融资模式应当也必须进行变革。“开发未来收益权模式的金融产品、新型抵押品的金融产品、设立股债结合的金融产品等。此外，也可以充分调动民间资本的力量，推动PPP融资模式，并在直接融资方面发力，充分利用资本市场股权投资资金，降低资金成本。”东方金诚结构融资部总经理郭永刚说。光大信托表示，已较早关注到了新型基建的投资机会，通过固有业务与信托业务协同、股债结合、投贷联动等形式，探索投资新型基建的新模式。目前公司正在推进投资人工智能、物联网领域的股权投资基金。

业内人士也表示，REITs试点等政策将带动更多长期资金进入到基建领域。郭永刚表示，短期内，REITs试点发行规模不大。从长期来看，本次REITs试点要求项目经营3年以上，且已产生持续、稳定的现金流，因此将以存量资产为主。目前我国存量基础设施资产规模已达百万亿元水平，参考美国等国家REITs的发展历程来看，预期满足REITs发行条件的项目规模在万亿元量级。光大证券建筑建材团队发布报告称，2009年至2019年，传统基建累计投资规模达128万亿元。未来3年，若有5%的基建类资产通过REITs实现资产证券化，则规模可达6.4万亿元；若有3%的基建类资产通过REITs实现资产证券化，则规模可达3.8万亿元。（记者 张莫 梁倩）