央行开展1500亿逆回购　公开市场净投放600亿

继周三资金净回笼之后，央行周四向市场适度“补水”。6月8日，央行以利率招标方式开展1500亿元逆回购操作，分别为7天品种300亿元、14天品种500亿元和28天品种700亿元，中标利率均与前期持平。鉴于当日有900亿元逆回购到期，故全天实现资金净投放600亿元。

在资金利率方面，周四Shibor全线上行，跨月品种涨幅较大。隔夜Shibor涨1.09bp报2.8199%，7天Shibor涨0.20bp报2.8939%，1个月Shibor涨8.42bp报4.5146%，1年Shibor涨0.69bp报4.4060%。

值得一提的是，当日1个月Shibor创下2015年4月10日以来新高。此外，1年期国债收益率周四上涨6个基点至3.66%，超过10期国债收益率的3.65%，这也是自2013年6月来首次倒挂。

“受央行6日超额投放中期借贷便利（MLF）的余温影响，7日Shibor的短期利率出现下行。但周四再次出现全线上涨态势，这反映市场对跨年中资金需求强烈。”有市场人士表示。

事实上，对于流动性而言，6月是一个关键时点。据wind数据显示，本月仍将有3500亿逆回购到期，此外，6月16日还有2070亿MLF到期。除公开市场操作到期情况外，影响6月流动性因素还包括财政存款投放、外汇占款、缴税、缴纳准备金、MPA考核等诸多因素。

在中信证券明明研究团队看来，当前国债利率与DR007利率的利差处于历史均值的上方，有回落可能；考虑到半年末央行为了避免对资金面的过度冲击，或将DR007代表的资金利率维持在2.6%-2.9%区间内，根据历史中资金利率与国债利率相关关系，在半年末时点前后，相应10年国债利率波动区间大致将为3.3%-3.5%附近。

值得一提的是，在周四逆回购操作中，28天品种高达700亿元，依然占比接近一半。对此，上述市场人士直言，进入6月以来，央行先是恢复了公开市场操作净投放，而后对逆回购操作期限组合进行了调整，以28天期逆回购替代14天品种，形成“7天+28天”的逆回购期限组合。鉴于目前28天期逆回购操作已可跨月，央行此举显然意在提供跨季流动性支持，在临近半年末的时点上，释放了稳定流动性的信号。而逆回购形成了长短搭配的期限组合，既可调剂短期流动性余缺，平抑短期流动性波动，又可针对性提供跨季流动性支持，稳定市场预期。

不过，对于央行近期的货币政策操作，中金公司在最新固收研报中指出，虽然央行6月大额续作MLF，但考虑到近期公开市场到期量较大、超储率较低、半年末的季节性资金缺口，央行在操作上更多是平滑到期的流动性需求，而非“放水”。