可转债申购火爆 券商提醒“聚光灯效应”或递减

随着证监会将可转债发行方式由资金申购改为信用申购后，以往的大额保证金门槛取消，可转债申购迎来火爆行情，在再融新规的映射下也显示出难得的优势，而近日雨虹转债、林洋转债的热涨又在市场上声势夺人。接下来，面对即将到来的目不暇接的可转债新券上市潮，老券又会受如何的影响？投资者又该如何布局转债市场？这引起了各大券商的热议。

中金公司：新券聚光灯效应会逐渐打折

随着再融新规发布，定增融资模式受到冲击，可转债的“接棒”方式逐渐获得青睐，曾经的小众品种，近期声势夺人，受到市场的热捧，而雨虹转债上市首日即获20%的收益，林洋转债上市上演的“涨停熔断秀”则更在市场上形成聚光灯效应。

中金公司认为转债市场上前期堆积的供给快速释放但是没有完结，未来几周，投资者还将面临目不暇接的转债新券上市潮，而新券上市表现本身也非常值得关注，但是雨虹顶着“聚光灯”效应，上市首日价位明显超过预期，也令希望收集筹码的投资者颇为尴尬。要注意这就如同选秀节目总是第一季最火爆，随后聚光灯效应会逐步打折扣。

而新券的密集上市，对老券也会产生影响，一般来说，新券供给对老券估值的影响通过预期和上市后的比价效应来实现。发行这一环节对老券估值的影响反而不大，新券上市则更加明显。例如2015年11月，国盛EB上市114元，直接将当时还在150元“抱团”的歌尔、新华EB等老券的价位拉了下来。不过，当前的情况是虽然新券多，但除了隆基、林洋之外，规模都比较小。另一方面，近期估值调整已经持续了一段时间。因此，主动抛老券、快速压估值的可能性比较低。更有可能的情况是新券太多，吸引了注意力和成交量，老券交易变得冷清。

对于转债市场，中金公司的看法是，股市是结构牛市，但存量转债选择少、估值普遍不低，转债供给压力确定性强，重点持有、轻仓以待，随着股市调整和新券的上市收集筹码。而上周股市、转债涨幅不小，在不期待行情节奏太快的情况下也不宜急于追涨。近期新券即将陆续上市，关注其中收集筹码的机会。在结构上，对于存量品种，结合近期对估值调整分化的分析，低溢价率品种尚可以攻代守，是关注的重点，而不少存量个券溢价率仍高，仍需时间来调整。此外，一些低价EB已经逼近债底，有纯债替代需求(例如有最低转债持仓要求)的投资者可以考虑。

兴业证券：非主流资产，谨慎参与

兴业证券认为从基金三季报和上交所转债持有人变化来看，机构对转债市场的关注是明显上升的。参与转债的范围出现了明显的扩大，除了传统的基金、保险外，年金、券商资管、信托等机构三季度是持续增仓的；而在基金内部，债券型基金对转债的关注度也出现了明显的提高，很多纯债基金、灵活配置型基金开始参与转债。从数据上来看，各类型债基持转债规模均有增长。

虽然从数据来看，三季度公募基金持有转债市值回升，17年三季度公募基金持有的转债市值约271亿，相比二季度的213亿环比增长58亿，但由于市场规模上升，公募持有转债占市场的比重却进一步下降至23%。而结合上交所的月度转债持债情况，可以发现7月由于国君转债上市的缘故，多数投资者持有转债规模出现明显上升，其中公募基金持有转债规模增加21.5亿。但此后8月和9月其实是连续减仓的。这意味着，公募基金三季度持有转债的增仓可能主要是新发国君所致，其余大概率是减仓的格局。这主要是受到当前的市场条件所限。毕竟三季度末期开始，股市的赚钱效应降低，而转债供给压力在即，市场刚性的承接力量不足，加上转债估值不便宜，投资者在等待更好的介入时点。

而具体到基金个体，虽加仓趋势明显，但转债仍不是主流资产，就短期而言，尽管转债经历了不小的调整，但考虑到供给压力、债市调整等因素，机构似乎仍偏谨慎。综合考虑短期股市和转债估值等因素，兴业证券建议对转债仍然维持轻仓小量参与的观点，建议更多的立足中期。当然，立足中期的投资者，可以提高关注度，对于逐渐到位的老券和可能定位偏低的新券可以择机建仓。

华鑫证券：偏债可转债已处底部

上周，27只可转债和公募可交债上涨，而近一年来，可转债市场经过调整，溢价率重心总体上震荡下行。目前存量32只个券转股溢价率中位数29.20%，已处于历史中枢附近。上周，可转债市场周成交金额为48.9亿元，环比下降23.7%。

上周中航电子等4家公司发行可转债获得证监会审核通过。目前证监会审核通过但未发行的可转债与公募可交换债合计32只，募资金额合计703.1亿元。

华金证券认为从可转债的投资策略来看，A股市场在蓝筹股的带领下走势强劲，沪深300指数创“熔断”后的新高。而可转债/可交债走势相对较弱，浙报EB一度跌至90元以下，清控EB跌破面值，100元以下的个券达7只。站在目前的时间点，可转债市场出现了分化，认为偏股型可转债溢价率仍然有压缩空间，而偏债型可转债已经在底部附近。

其建议关注偏债型可转债，重点关注回售条款，即选择绝对价格低，同时距离回售期较近的个券，例如清控EB、天集EB和国盛EB.

中信证券：建议股性标的优先

中信证券认为，当债市利好逐渐消退后将继续调整，债市终究将会回归基本面主导，需要密切关注下周经济数据公布，而短期有望围绕顶部中枢波动。而与华鑫证券看中偏债型可转债不同，中信证券则认为应以股性标的为先，其分析称上周在正股的带动下转债持续上行，若算上EB的表现则涨幅更大，目前抓住股性标的是上佳选择，市场仍有望在正股的带动下继续上行，股性标的拥有较好的弹性与空间，可以充分享受正股的红利，但在短期之内需要适度规避对于价格相对较高且溢价率在15%之上的标的。

而聚光灯下的雨虹转债和林洋转债，中信证券认为因为此前的市场预期较高，上市首日价格高且不能充分换手可能存在失真，需要关注两个方面，一个是经过前几日的换手后稳定的上市价格是否具有性价比；另一方面相比于预测上市初期价格更建议对上市一个季度以及半年后的价格作出判断，高价标的必然波动较大，短期交易性机会也难以把握，不妨稍微将眼光放长，从中期角度来判断投资价值，要耐得住中间需要忍受的波动。建议投资者重点关注三一、电气、雨虹、林洋等转债。