公募基金将试水侧袋机制 多了个“口袋”如何影响投资者？

最近，公募基金领域流行起来一个令投资者颇感新鲜的词——“侧袋机制”。这个新词为啥热度上升？侧袋机制具体指什么？多了个“口袋”将如何影响公募基金行业和相关投资者？

近日，由证监会起草的《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》揭开面纱，公开征求意见。此后，中国证券投资基金业协会从具体操作层面制定的《证券投资基金侧袋机制操作规范》开始征求意见。业内人士指出，征求意见结束后，公募基金的部分产品将可以根据相关政策试水侧袋机制，无论对行业发展还是公募基金投资者都将会有重要意义。

根据证监会的“官方定义”，侧袋机制是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来、形成侧袋账户进行独立管理，其他基金组合资产存放在主袋账户的机制。

中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，侧袋机制是现有公募基金流动性管理的预防性措施与精细化措施，是未来创新基金流动性管理的储备性措施，主要针对开放式股票基金、债券基金。

“公募基金引入侧袋机制对相关规定进行了细化，进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具，促进公募基金行业平稳健康发展。”证监会新闻发言人高莉介绍，对于投资者来说，侧袋机制有利于防范先赎占优等行为，最大程度保障投资者合法权益。此外，还为公募基金探索产品创新，更好服务实体经济、更好满足公众投资需求提供制度保障。

那么，多了的这个“口袋”是怎么运作的呢？业内专家举例介绍，公募基金投资债券市场和股票市场时，遇到“爆雷”资产时会陷入尴尬境地。一方面，这些资产短时间内很容易丧失流动性；另一方面，不幸踩雷的基金也会面临较大的赎回压力。“双向夹击”下，基金净值必然大幅下跌，引发踩踏式赎回，出现流动性困境，并因为先赎占优引发投资者中的不公平现象。

而侧袋机制的引入，可以在一定程度上避免这类基金的流动性困境和先赎占优行为。一旦出现上述情况，失去流动性的“爆雷”资产将会被放入“侧袋”，投资者此时只能赎回主袋账户的资产，其余要等到侧袋资产清算完成后。

胡立峰认为，从目前实践来看，绝大多数基金出现较大幅度的流动性变化时，主要采取估值调整措施来应对。“未来，在估值调整与侧袋机制之间，哪种方式更有利于保护投资者利益，需要基金管理人审慎评估。”

□ 刘慧 杨凌伟

（新华社北京8月20日电）