央行超量续做MLF 资金面有惊无险

继周三重启28天逆回购后，周四（9月7日）央行超量续做2980亿元MLF，提前对冲全月到期量，并额外净投放150亿元，再度彰显了其维稳资金面的政策意图。

市场人士指出，央行此次提前重启28天逆回购，并一次性超额续做MLF，通过投放中长期资金支持跨季资金需求，提前向市场释放了呵护资金面平稳的信号，货币政策保持稳健中性取向不变，9月资金面将大概率维持紧平衡。

超量续做MLF

央行昨日上午公告称，9月7日开展MLF操作2980亿元，期限为1年期，中标利率为3.20%，与上次持平；无逆回购操作。当日无逆回购到期，但有1695亿元MLF到期，单日释放1285亿元中长期资金。

不过考虑到9月16日还有1135亿元MLF到期，9月MLF到期总量为2830亿元，此次央行超量续做MLF，很可能一次性对冲了全月到期量，基本符合市场预期。

“此次超额续做可能综合考虑了下周MLF到期情况而提前一次性续做。若果真如此，则央行9月MLF净投放共150亿元，仍然保持中性平稳、削峰填谷的操作理念。”中信证券固定收益首席分析师明明指出，结合MLF超额（提前）续做和重启28天逆回购，央行合理把握公开市场流动性投放的开停节奏和操作力度，有利于市场平稳跨季。

从结构上看，昨日共有885亿元6个月MLF和810亿元1年期MLF到期，9月16日到期的1135亿元MLF也全部为6个月，而此次续做全部为1年期MLF，加之28天逆回购重启，本月操作“缩短放长”特征明显，也有助于保障市场平稳跨季。

联讯证券李奇霖点评称，央行此次投放MLF的目的有两点：一是对冲到期，本月共到期2830亿元MLF，小幅放量150亿元；二是释放中长期资金，稳定负债端，对冲存单密集到期+季末流动性风险，与6日重启28天逆回购意图类似。

资金面有惊无险

市场人士指出，央行提前重启28天逆回购，并超量续做MFL，释放维稳资金面信号，不过随着三季度后期来临，机构对资金面的谨慎预期季节性增强，跨月及更长期限资金利率延续上行，正说明资金谨慎预期未改。总体来看，考虑到央行维稳市场资金面的态度明确，预计9月流动性总体平稳。

申万宏源证券表示，9月份有超过2万亿的同业存单到期，叠加季末考核和美联储将公布缩表，资金压力加大在市场预期之内。在此背景下，央行时隔两个多月重启28天逆回购，意在投放跨季流动性，一方面延续削峰填谷的操作思路，另一方面也避免操作期限太短加剧月内资金面扰动。9月份预期差大概率将收窄，一方面央行重启28天逆回购表明无需对本月流动性过度悲观，但另一方面也不用指望资金面能够像6月一样超预期。

李奇霖认为，9月资金面将有惊无险。一来央行“削峰填谷”维稳资金面的政策意图不变；二来9月是财政支出大月，财政存款大概率为负，对银行流动性起到补充作用；三来MPA考核的压力呈递减趋势，9月较3月与6月的压力小。但在超储较低的背景下，加杠杆仍需谨慎，提防间歇性与结构性的资金紧张。