退市强监管引发风格转换 ST板块上演跌停秀

近期多只个股“阶梯式”连续一字跌停在A股上演，这些股票的共同特点是被“戴帽披星”。相比往年刚被风险警示的股票，今年在市场整体波动较大以及退市执行趋严的强监管背景下，ST股遭市场“遗弃”。4月份以来，两市收获20多个跌停板的个股已达八只。

值得注意的是，与ST股一起被市场“遗弃”的还有亏损股、业绩变脸股，这些股票在波动较大的市场背景下跌幅更加惨烈，而业绩上涨的蓝筹股、白马股则比较抗跌甚至逆势上涨，这或意味着A股市场的投资风格已悄然完成转换，价值投资更受投资者青睐。券商分析师称，这有助于A股慢牛的形成。

ST股上演跌停秀

刚被ST的股票必然会上演“跌停秀”，只是今年更加惨烈。记者粗略统计发现，4月份被加入ST板块大家庭的股票至少10个跌停板起步，而业绩变脸、被出具非标审计报告等涉嫌财务掺水的股票跌起来更加惨烈。

业绩变脸的*ST瑞德是其中最有代表的案例之一。这家公司年报从预亏7亿多到巨亏近20亿元，且2017年追溯后均由盈利变为亏损，因连续两年亏损而被加上风险提示，业绩变脸的罪魁祸首是商誉减值。*ST瑞德股价自4月19日以来连续跌停，27个交易日中出现24个跌停板，暂居新晋ST股之首。

而近两个月连续跌停板的记录，则暂由*ST欧浦保持。截至5月31日，*ST欧浦已连续24个交易日跌停。2018年进行各类减值后巨亏逾40亿元、违规担保、诉讼缠身、控股股东股份遭冻结，各类负面加总，资金争相逃离*ST欧浦，股票自4月24日跌停至今仍未开板。

热炒概念股被ST后跌起来更加凶猛。此前因传闻拟被英雄互娱借壳的*ST赫美还曾一度上演连续涨停，如今重组传闻潮水褪去、诉讼缠身、巨亏16亿、银行账户被冻结、三名高管坦白“无法保证公司2018年度报告内容的真实、准确、完整”，股价自4月29日开始连续跌停，直至5月最后一个交易日开板前，已累计获得20个跌停板。

昔日白马股ST康美也是典型案例之一。因一份自称会计差错而导致300亿现金不翼而飞的财报，股价连续5日跌停。之后证监会通报调查进展，坐实公司2016年至2018年财务报告存在重大虚假，股票被ST，再次上演跌停潮，截至5月31日已连续9连扳，暂时还未开板。

值得注意的是，连续跌停秀不止上述3只ST股。4月份以来，两市超过10个跌停的股票共40只，其中除旗下网贷平台爆雷的派生科技外，其余均为ST或*ST股票。记者统计发现，两市144只被风险警示的股票，4月份以来81只曾获超5个跌停板，占比超过一半。

其中，超过20个交易日跌停的股票达8只，除上述3只外，还有*ST飞马、*ST北讯、*ST鹏起、*ST节能、*ST新海，均为戴帽且披星的股票，且*ST飞马、*ST北讯至今仍未开板。

炒作熄火

ST股投资逻辑已悄然改变，在4月份ST股上演跌停秀之前，ST板块还是受市场追捧的，曾经一度上演涨停潮。数据显示，同花顺ST板块从2月份开始连续上涨，至4月18日盘中触及高点时累计涨幅超过50%。之后，板块连续下挫，用不到一个半月的时间消化了之前两个半月的涨幅，4月19日至5月31日期间累计跌幅逾30%，目前板块已跌至历史低位。

记者发现，4月中旬前后正是年报披露密集期，ST板块过山车行情的拐点附近正是该板块洗牌换股的时点。4月份以来，哈空调、石化油服、金岭矿业等11只个股从ST板块中摘帽，同时中新科技、印纪传媒、西藏发展等14只个股被戴帽，中葡股份、康美药业、中孚实业、新海宜等51只个股被披星。这些刚被披星戴帽的股票，正是连续跌停股的“主力”，也是导致ST板块指数连续下挫的主要原因之一。

除市场整体波动影响外，ST板块炒作熄火的原因还来自退市监管的重压。今年以来，退市执行之严空前，时间还未过半，就已有包括*ST海润、*ST上普、*ST华泽、*ST众和等4家公司被终止上市。此外，暂停上市的公司数量也达9家，创历史纪录。而在此之前，2000年至2017年的17年间，A股被暂停上市的公司仅为105家，平均一年不到7家。

今年无疑是A股的强监管之年，深交所一次性公布乐视网、千山药机等七家公司暂停上市，这是从严执行退市制度的信号之一。与以往不同的是，今年被暂停上市的公司不只是单一的利润因素，还包括连续两年经审计的净资产为负、未经审计的净资产为负、连续两年财报被出具无法表示意见等。

ST板块大多数股票为绩差股，以往因退市案例不多、存在保壳预期而被热炒，而今在强监管重压之下，板块炒作熄火。这是因为，交易所出台的《上市公司重大违法强制退市实施办法》将“问题股”退市到底，内容包括缩短重大违法强制退市公司暂停上市期限，由一年缩短至六个月，提高退市效率；取消重大信息披露违法公司纠正后可申请回复上市的安排；明确规定因欺诈发行被终止上市的公司不得申请重新上市等等。

中银国际宏观策略分析师徐沛东研报指出，监管层对重大违法、违规披露等事项态度强硬，有助于削弱短期投资者的投机情绪，未来随着监管趋严，退市机制逐渐完善，绩差股的投资风险将大大增加，市场投资风格将逐步回归价值投资。

市场风格已然转换

如上述分析师所说，今年绩差股并不受市场追捧。蓝筹权重远远跑赢小盘股，同个板块的白马股比较抗跌，这也从另一侧面反映市场风格从热爱投机向价值投资的转换。

从近60个交易日来看，上证50、大盘价值、小盘价值跌幅分别为3.66%、4.1%、4.11%，而同期上证综指、深证成指跌幅均逾4.2%，创业板指及中小板指跌幅分别为8.4%、9.87%。也就是说，价值股更抗跌。

从个股来看，业绩向好的股票也比较抗跌：两市4月份以来有2946只股票下跌，跌幅中位数为10.58%；而一季度净利润为正且出现增长的1994只个股中，1543只出现下跌，跌幅中位数为8.38%。意味着，有业绩支撑的股票更加抗跌。

另一数据也可以佐证上述观点：亏损股、涉嫌财务问题的股票同ST股一样不受市场待见。

记者统计发现，2018年年报被出具非标审计意见的上市公司有123家，除其中88家被戴帽外，大多数股票跑输市场，审计机构表示“无法表示意见”的文化长城、神雾环保等个股，4月份以来跌幅均超过30%。而2018年报及2019年一季度均出现亏损且亏损程度扩大的股票，两市共162只，其中除40只ST及*ST股票外，其余120只股票4月份以来的跌幅中位数为16%，远远跑输大盘。

而另一面，业绩上涨的大盘价值股则涨声一片。美的集团、中国平安、海螺水泥、长江电力以及中国银行、招商银行、工商银行等4月份以来均逆势上涨。

当然，这与投资者的投资理念转换有关。早在今年3月份，深交所一份对2018年个人投资者状况的调查报告就显示，价值投资者比例逐年上升，2018年价值投资者的比例为28.6%，较2017年的26.5%及2015年的21%均有所上升，意味着随着制度层面的进一步完善以及各项措施的逐步推进，价值投资的理念正逐步深入投资者内心。

东方证券研报指出，价值投资者比例逐年上升，对A股市场的意义相当重大，价值为主导是股市慢牛的必需环境，随着A股投资者中价值投资者的比例越来越高，市场出现慢牛的可能性也越来越大。（记者 陈丽湘）