低利率环境刺激发行 资产证券化提速在望

全面复工复产后，资产证券化有望提速。Wind数据显示，今年前5个月资产支持证券（ABS）总发行规模达7144.97亿元。在宽信用环境下，企业ABS保持较快增长势头，但受到基础资产规模增速等因素影响，信贷ABS发行规模低于去年同期。

业内人士看好年内汽车贷款、消费贷款证券化产品的发行市场，预计个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）或于明年复苏。惠誉博华结构性融资及金融机构部评级总监张驰预计，下半年资产证券化的速度将迎来明显上升，到今年底，资产证券化发行规模有望与去年持平。

发行进度有望加快

一季度以来，企业债券发行规模大幅增加，在此背景下，企业ABS发行也保持增长势头，但相较而言，信贷ABS却显得增长乏力。据评级机构统计，今年1至5月，信贷ABS产品共发行37单，发行总额1776.95亿元，与上年同期相比，发行规模下降30%左右。

张驰认为，在实施资产证券化的操作过程中，对于资产的现场筛选和管理是重要环节。今年以来，受疫情影响，银行作为资产证券化的重要发行机构，复工程度不一，直接影响资产证券化的发行进度。

“受疫情影响，部分基础资产规模增速明显放缓，资产证券化发行需求建立在基础资产之上，如果基础资产本身规模处于较低的增速水平，证券化规模自然会受到影响。”张驰说。

他表示，从4月和5月开始，很多传统、大型的资产证券化的发起人，抓住当前低利率的较好时点，加快推进资产证券化的进度。汽车贷款、消费贷款等基础资产的规模增速随着全面复工复产也在快速回升。

RMBS或于明年复苏

房贷出表意愿不足，让今年以来的RMBS下降幅度较为明显，发行规模同比下降超过1000亿元。“受疫情影响，新房二手房交易有所萎缩，银行的按揭贷款投放不足，就没有出表的动力。预计RMBS发行量自明年起会逐渐复苏。”某大型券商资产证券化条线负责人表示。

近期，随着流动性环境持续宽松，利率下降幅度较大，金融机构整体处于缺资产的状态。一位券商资深ABS承做人士表示，房贷资产属于较为优质的资产，并且银行此前投放房贷的价格相对较高，对于相对缺资产的银行来说，做成RMBS出表的动力不足。

“从银行和投资人角度看，房贷资产都是收益率相对较高的资产。”该券商资深ABS承做人士表示，目前优质债券的发行利率低至2%至3%，相较而言，对于4%至5%左右收益率的房贷资产，银行的出表意愿不是特别强烈。

资产质量明显改善

“从3月开始，RMBS和车贷ABS的逾期转化率出现明显下降趋势。”CNABS平台专家王友智表示，这说明有房贷和车贷的借款人抵御疫情影响的能力较好，资产质量的整体表现进一步改善。

谈到目前信贷ABS发行情况，某评级机构市场总监认为，从车贷、房贷、消费贷等信贷资产证券化来看，这些基础资产受疫情影响较为严重，造成供给端的产品不足。他认为，最近推出的一些多样化、契合企业各种需求的产品，如资产支持商业票据（ABCP）等，传递出支持实体经济发展的积极信号。预计下半年，资产证券化发行规模会有较大提升，发行人主体及发行资产类型也会进一步丰富。