徐奇渊：坚决打好防范化解重大风险攻坚战（6）

三、如何打好防范化解重大风险攻坚战

(一)建立健全双支柱宏观调控框架

十九大报告提出，“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”。这个政策框架就回答了我们应该怎么做。

什么是双支柱调控框架呢?

第一，强调货币政策和宏观审慎政策两者之间的分工。前者更多关注通胀率、经济增长等实体经济的问题;后者更多关注金融市场的问题。

第二，在十九大之前，其实已经有宏观审慎监管的表述，它的执行主体是人民银行，叫作MPA(宏观审慎评估体系)，定位为宏观审慎监管。而十九大报告提到的是宏观审慎政策框架，它是一个政策框架。宏观审慎政策框架从原来的宏观审慎监管升级而来。这意味着什么?作为宏观审慎政策框架，除了原来的监管功能之外，还包括要实现的目标是什么?在实施过程中，工具组合、政策传导机制是什么样的?具体的监管措施落实以后，政策效果是怎么样的?我们要对它进行评估。所以宏观审慎监管从原来一个比较窄的口径，在目标、评估、工具以及传导机制等方面做了拓展，升级成为宏观审慎政策框架。那么，宏观审慎框架的确立，在一定程度上强化了人民银行作为金融市场监管者的地位。2017年全国金融工作会议中也提到了，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

第三，强调协调监管的架构。除了人民银行以外，“一行三会”要有一个协调，甚至除了货币政策、金融监管以外，还要在财政政策、产业政策等各个方面进行协调。2017年全国金融工作会议上提出，要设立国务院金融稳定发展委员会。前一段时间刚召开了第一次会议。这样，落实双支柱政策框架就有一个有形的主体。

宏观审慎监管的升级变成双支柱调控框架，对风险治理的一个思路是什么?

我们强调防范重大风险，这些风险具体表现有两种特征。第一种特征，在时间上，它是顺周期的。比如说，房价越高，大家越买;越低，越没人买。这是一个顺周期的特点。本来经济波动没有那么大，但金融市场的波动会放大它的扰动。第二种特征，在空间上，跨部门、跨金融市场的传染性。比如，本来是股票市场出了问题，其他市场还是健康的，但是如果股票市场的风险没有控制好，就有可能扩散蔓延到其他市场，它会对整个市场的信心造成冲击，对整个金融系统都产生影响。所以，如果在时间和空间上金融风险的放大失控，就容易引发重大的金融风险。这是我们要防范化解重大风险的一个基本出发点。

所以，宏观审慎政策框架在防范化解风险的时候，就需要从时间、空间，从顺周期和跨部门传染这两个角度进行治理。比如说，在顺周期方面，宏观审慎监管就需要有一个逆周期调解的过程。比如说，5月26日在外汇市场上对人民币汇率引入的“逆周期因子”调解。再比如，我们在房地产市场上实施的一些限购、管制措施，在一定程度上也是一种宏观审慎政策，是一个逆周期调整。从跨部门的传染角度来说，比如我们要让这个金融机构不能做到大而不倒。如果每一个机构都比较小，这个小的机构倒掉没有关系，对其他机构的传染性没有那么强。再或者，对一些业务进行监管，尤其是一些跨部门传染性很强的业务进行监管。